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富达国际二季度展望:复苏的中国市场具有吸引力,半导体等受扶持
2023-04-04 20:10:42    红刊财经

红周刊 编辑部 | 刘欣颖

当很多发达市场埋首应对高通胀、利率上升和潜在的经济衰退之际,国际投资人已将目光投向了中国市场。


(资料图片仅供参考)

3月28日,全球资管巨头富达国际召开线上媒体会,对2023年第二季度投资前景进行展望。富达国际亚太区股票主管Marty Dropkin指出,近期个别银行出现的风险问题仅是个例,银行业整体情况仍然较为稳健,投资者可以保持一定的信心。但与此同时,持续的紧缩政策也加剧了发达经济体硬着陆的风险,未来12个月内美国经济出现周期性衰退的可能性仍然很大。相对而言,拥有结构性利好因素并兼具估值优势的中国市场值得关注。

富达基金管理(中国)有限公司权益研究负责人宁静则表示,在强调高质量经济发展的政策背景下,高端制造业和数字化发展有望提速。本地半导体、高端制造和新技术企业会得到更大的支持力度。

持续紧缩增加美国经济硬着陆风险

美股或有下行风险

可部分持有固收债券

高企不下的通胀和表现强劲的就业市场下,美联储始终坚守其偏鹰派立场。连续的快速升息给金融体系带来了巨大压力,近期,从硅谷银行爆发挤兑事件开始,围绕着银行业的一系列风险事件备受关注,加深了市场参与者们对未来经济走向的担忧。

对此,富达国际亚太区股票主管Marty Dropkin指出,这并不表示欧美银行体系存在系统性风险,抛售潮是由负面市场情绪主导。围绕两家银行出现的问题,仅仅是个例,与硅谷银行的创投业务和瑞士信贷自身的基本面问题有关。只是,在紧缩政策的压力下,原有的资金浪潮退去,这些“裸泳”的公司也就暴露出了出来。相较而言,银行业整体的情况仍然较为稳健,所以对投资者来说还是可以保持一定的信心。

不过,他也补充道:“即便如此,我们可能会在未来几周内看到进一步的动荡。危机还没有彻底结束,但是因为2008年金融危机发生后,美国银行业的监管已经得到了升级,在如此严密的法规控制下,很难再发生大的系统性风险,银行业应该可以安然度过这些危机”。

市场普遍预计如果美联储不放松货币政策,将导致美国经济在12个月内出现周期性衰退,届时失业率将上升1%至3%。在Marty Dropkin看来,如果美联储全年维持紧缩政策,经济衰退的程度可能会比这一预测更为严重。不过,后续的发展还需持续观察,美国就业市场已开始疲软,如果就业情形得不到改善,那么未来薪资上涨的压力就会降低,通货膨胀上升的压力也将得到一定程度的缓解。相反,如果地缘政治紧张局势持续,影响大宗商品价格,则会进一步加重通胀压力。

具体到资产配置方面,Marty Dropkin认为,尽管当下美股估值不高,但企业预期盈利已经达到高点,未来或有下行的风险。加之预期未来可能会有通缩风险,所以对美国股票需持谨慎态度。可以持有部分投资等级的固定收益债券,对于非投资等级债券要谨慎看待。

业绩回暖+低估值

复苏的中国市场吸引国际投资人目光

“当很多发达市场埋首应对高通胀、利率上升和潜在的经济衰退之际,国际投资人已将目光投向了中国市场”,Marty Dropkin表示,在利率长期偏高的环境中,拥有结构性利好因素、防御性较高,并兼具估值吸引力的行业及地区,将可在风险与回报之间取得较佳平衡。

“去年10月举行的重要会议标志着投资中国市场的崭新一页,今年3月的两会重申了政府稳增长的方针。在财政和货币政策的支持下,中国经济“重启”,加上消费者信心恢复,将有望刺激经济强劲反弹,并将提振市场,为投资者带来机遇。”Marty Dropkin进一步分析道。

宁静也补充道,预测数据显示,中国将成为2023年惟一正向成长的经济体。一方面,疫后消费力正逐步恢复,随着市场、投资的逐步稳定,企业资本支出预期也会逐渐恢复到疫情前的水准;另一方面,中国股票估值仍非常低,受海外市场波动影响相对较少,市场仍维持了较为稳定的局势。“从企业最新披露的盈利数据不难看出,很多公司业绩实现了正增长,它们当下的低估值非常具有吸引力。所以在2023年来说,中国股市可以说是全球股市中最具有吸引力的一个市场。”

宁静指出,调查数据显示,与发达市场对于违约风险的高度担忧不同,预计中国是惟一一个在2023年违约率将下降的主要经济体。她将2023年中国经济的复苏分为了三个阶段:第一个阶段,疫后复苏快速提振经济。自防疫措施调整以来,恢复和促进消费已成为中国的首要任务,预计政府将推出更多支持措施。可以放心的是,目前中国CPI和PPI指数仍维持相对温和水准,消费和通胀相对脱钩。当然,考虑到当下中国中产阶级在消费上仍保持审慎。中国经济可否持续复苏,将取决于消费者对未来收入的预期能否提升,以及是否有足够信心动用他们在疫情期间累积的大量储蓄。

第二阶段,房地产回稳。中国内地高线城市房地产市场有趋向活跃的迹象,而低线城市的住宅库存量仍然偏高。虽然提振经济不会再依赖房地产,但房地产行业的稳定对短期经济复苏而言非常重要,预计相关部门将在供需两端提供支持。

第三阶段,到2023年底,需要看到企业资本支出的恢复,以及信心的回升。她同时分享了自己在北京进行调研时的所见所得:“众多企业充满了干劲,希望努力弥补过去三年里的进度缺失,尽力使得企业运行重回正轨。尽管中国经济仍存有一部分结构性的逆风(如人口结构问题和地缘政治风险等),但不难看出,政府和企业在‘拼经济’方面有相当的共识。”

ChatGPT相关产业链投资需重视

半导体、高端制造望持续受政策扶持

近日,ChatGPT技术在全球掀起一波讨论浪潮,不仅开创了AI的新纪元,相关概念股也因此备受关注。对此,宁静也提出了自己的看法:“中国两会特别提出,要重组科技部,组建国家数据局。设立数字经济相关部门,这说明政府已经将AI确定为重要的策略性优先事项。在此前频繁被‘卡脖子’的半导体、GPU等领域都有得到政府的大力支持,这也体现了全球局势的变化,是中国必须要采取的策略性行为。”

Marty Dropkin补充道,ChatGPT影响了整个供应链的投资机会。例如,在半导体制造领域,很多专门供人工智能使用的半导体产品因此得到了重视;在软件领域也有相关概念股站上了投资风口。创投公司的私募基金可能会率先入场,相关机会最终也会外溢到整个资本市场中,投资者们都会予以重视。

关于中国市场中值得关注的具体投资方向,宁静表示,中国将更关注科技自立自强,并着重推动高端制造业发展。这将有助于提升中国企业在先进科技领域的全球竞争力,并有望加速数字化发展。中国将持续加大对本地半导体、高端制造和新技术企业的支持力度。

对于新能源汽车的投资前景,宁静指出,随着电动车普及率的逐年提高,市场需求开始趋于疲软,众多厂商涌现,消费者也积累了很多选购方面的经验,行业渐渐进入了“价格战”阶段。在对相关公司进行投资时要更多注意公司的毛利率情况,尤其是现在出现了“降价潮”,更要对公司盈利能力多做考察。

港股比A股更具流动性与估值优势

中国经济复苏外溢利好东南亚等市场

提及香港市场,Marty Dropkin 分析道:“在中国经济开发的这一背景下,当国际投资人将目光投向中国,港股市场率先受益,这与其资金流动的便利性有关。近期港股市场估值得到显著提升,反应比A股更为强烈,这一情况仍将持续。”

“我们也在密切观察港股IPO进展,此前一段时间,港股IPO速度大幅放缓,在2023年接下来的时间里甚至2024年,可以持续观察IPO需求是否会回温。其中可能会出现一些机会。”

宁静提供了从资金流动性和基本面两方面来分析港股的思路。从基本面角度来看,随着中国经济“重启”,无论是旅游业的恢复、保险产品的销售还是投资现金流的转好,都势必会有利于港股的改善;流动性角度来看,国际政治局势中,中国与沙特阿拉伯、伊朗、俄罗斯等国家的良好互动也为投资人的资本再配置提供了考量因素。在这一背景下,香港便成为了一个非常值得布局的市场。

受惠于中国“重新”开放的东风,富达国际对亚洲经济前景更加趋向乐观。Marty Dropkin指出:“随着中国‘重新’开放,东南亚经济前景也普遍向好。西方国家希望分散在中国的投资,这将利好出口主导的经济体。”此外,他还补充道,这些东南亚国家与世界第二大经济体中国的贸易关系密切,过去数月在贸易、制造业和旅游业方面也出现强劲增长,而且预计这一趋势将持续。他将其称作是“中国+1”,预计这些国家将充分享受到中国经济复苏的外溢效应。

同时,日本市场也正浮现投资机遇。在Marty Dropkin看来,关键的转折点或将出现。“我们正密切关注日本央行是否会调整甚至结束其收益率曲线控制(YCC)政策,日本收益率上升或会对全球资本流动带来巨大影响。多年来,超低利率促使日本民众向外投资,并令日本成为世界上最大的债权国。”而随着通胀率温和上升,这一形势或被逆转,资金回流,日本资产将受惠于资金流入以及日元走强,并为投资者提供新机遇,对日本前景表示看好。

(本文已刊发于4月1日《红周刊》,文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)

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