5月15日，央行开展1250亿元中期借款便利（MLF）操作，本月MLF到期量为1000亿元；本月MLF操作利率为2.75%，与上月持平，2022年8月以来连续10个月处于这一水平。

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多位受访业内人士告诉贝壳财经记者，5月MLF延续加量续做，符合市场预期，二季度信贷投放力度回调，银行对MLF操作需求下降，与此同时，近期市场利率下行较快，也无需MLF操作大规模加量“补水”。但小幅加量操作，释放了央行继续实施稳健略偏松政策信号。

连续两月小幅加量续做 有助于稳定市场预期

5月MLF操作央行实施了250亿净投放，为连续第六个月加量续做，但已连续第二月小幅加量续做。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在一季度集中靠前发力后，4月新增信贷投放规模明显下降。他认为，短期内信贷投放节奏回调过程还会持续，不排除5月和6月新增信贷同比少增的可能。在经济回升过程中，这有助于在稳增长与控制宏观杠杆率之间把握好平衡。信贷投放节奏回调意味着银行对MLF操作的需求减弱，是5月MLF加量规模继续处于“地量”的直接原因。

在他看来，受CPI同比持续走低，以及银行信贷投放力度放缓后，宽信用与宽货币之间“跷跷板”效应发酵等因素影响，近期市场利率下行较快，也无需MLF大幅加量续做“补水”。不过，当前仍处于经济恢复阶段，以居民消费和民间投资为代表的经济内生增长动力还有待进一步提振。

“MLF保持加量续做，能够释放政策面延续稳增长取向的信号，有助于稳定市场预期。”王青指出，综合考虑上半年经济修复状况及信贷投放趋势，预计6月MLF有望继续小幅加量或等量续做。3月降准落地后，短期内MLF操作将成为央行调节银行体系中长期流动性的主要工具。

此外，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行MLF略微增量续做，释放央行继续实施稳健略偏松政策，引导金融机构加大小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，为经济复苏保驾护航，以稳定市场预期。

MLF连续10个月利率不变 LPR有望继续保持稳定

5月MLF操作利率已经连续10个月保持不变。王青认为，这符合市场预期。而近期物价走势明显偏弱，市场利率下行较快，但政策性降息能否落地将主要取决于经济修复进度。

王青认为，MLF利率最终能否下调，将主要取决于后期经济修复动能。历史数据显示，市场利率下行并非判断政策性降息的可靠风向标。我们判断，若接下来经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能完全排除降息提上政策议程的可能，但短期内MLF利率下调的概率不大。在3月降准落地、新安排1.2万亿减税降费措施后，二季度宏观政策整体上会处于“观察期”，重点是加大现有措施落实力度，同时密切观察宏观经济修复态势，特别是房地产市场走势。

值得注意的是，本月MLF利率保持不变，以此为锚定利率的LPR（贷款市场报价利率）则有望保持稳定。

周茂华表示，除了MLF利率未变之外，今年前四个月金融数据显示目前市场利率处于合理水平，同时近年来部分银行净息差压力增大，短期LPR利率调降门槛仍然偏高。

王青亦认为，受前期“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”，以及居民房贷利率持续下调影响，2022年末商业银行净息差降至1.91%，为有历史记录以来的最低点。受此影响，尽管近期部分银行存款利率下调，市场利率走低，银行各类负债成本有所下降，但5月报价行主动压缩LPR报价加点的动力仍然不足。

“经济修复正在带动各类市场主体自主性融资需求上升，通过下调1年期LPR报价激发市场融资需求的必要性不高。”王青指出，5年期以上LPR报价则因受此前积压需求集中释放影响，一季度楼市出现边际回暖势头保持不变的概率较大。但各地会在因城施策基调下，通过首套房贷利率政策动态调整机制等政策工具，持续引导新发放居民房贷利率下行。

周茂华亦预计，后续各地仍延续因城施策、精准调控思路，用好用足包括首套房贷利率动态调节机制在内的稳楼市政策，促进房地产回归平稳健康发展轨道。

此外，周茂华还指出，国内货币政策强调精准有力，货币总量保持合理增长与市场流动性合理充裕情况下，央行将更加突出薄弱环节和重点领域支持。同时，我国还需通过持续深化改革，提升金融服务实体经济能力，激发微观主体活力和创新力。